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黄金与股市如何面对新一轮金融动荡冲击

来源:网络 编辑:大哥 时间:2018-10-11 13:34

  2018年10月11日 威尔鑫投资咨询研究中心 首席分析师 杨易君

  新一轮金融动荡或将来袭

  早在看似全球经济、金融平稳运行或过渡的2017年,笔者即提出:未来两年的全球经济、金融会面临较大考验。2018年的美国股市将是大幅动荡的一年,但难言宏观见顶。全球经济、金融风险可能集中体现在2019下半年之后。目前来看,整个经济、金融运行形势与笔者预期差不多,只是中国面临的形势比预期略严峻。

  当9月美股再创历史新高时,笔者对全球可能面临新一轮金融动荡的预期与忧虑再度加强。2018年10月10日,欧美股市全线大幅下跌,美国股市下跌更是明显:

道琼斯股指期货盘后跌999点或3.8%,标普股指期货盘后跌3.7%,纳斯达克股指期货盘后跌5%。美、布两油跌幅均超3%,分别报72.51美元/桶和82.33美元/桶,双双刷新两周新低。美国10年期和30年期国债收益率双双刷新日低,追随道指收跌逾800点的遭遇。美国科技股创2011年8月份以来最糟糕的一天表现。笔者之见,新一轮金融动荡或再度来临。

 
  道琼斯股指期货盘后跌999点或3.8%,标普股指期货盘后跌3.7%,纳斯达克股指期货盘后跌5%。美、布两油跌幅均超3%,分别报72.51美元/桶和82.33美元/桶,双双刷新两周新低。美国10年期和30年期国债收益率双双刷新日低,追随道指收跌逾800点的遭遇。美国科技股创2011年8月份以来最糟糕的一天表现。笔者之见,新一轮金融动荡或再度来临。

  美国股市风险量化

  美股汇聚了全球金融市场参与,故是全球股市运行风向标。当前诸多美股系统风险估值,都提醒美股处于历史上绝对的高风险区域。

  就巴菲特颇为看重的美股市值对应于美国GDP比值来看,已再创历史新高,彰显当前美股系统估值泡沫极其明显:

标普500希勒市盈率也显示,当前美股存在比1929年大萧条爆发前更高的金融估值风险:

 

标普500希勒市盈率也显示,当前美股存在比1929年大萧条爆发前更高的金融估值风险:

故此,美国股市再创历史新高,笔者心惊胆战。突破后的涨势越凌厉,笔者越担心。在特朗普为上任后的美国股市大幅上涨而沾沾自喜时,也不排除送给美国股民一轮局部股灾的可能。

 
  故此,美国股市再创历史新高,笔者心惊胆战。突破后的涨势越凌厉,,笔者越担心。在特朗普为上任后的美国股市大幅上涨而沾沾自喜时,也不排除送给美国股民一轮局部股灾的可能。

  1987年美国股灾回顾

  美国股市基本可称为美国经济晴雨表,也即股市能大体反应美国实体经济的荣衰程度。但是,在美国经济看不出似乎衰退风险的情况下,也存在因为金融市场过度泡沫,引发崩盘,再拖累实体经济大幅回落的情况。尽管这种情况在美国金融史上不多见,但的确出现过,1987年的股灾即如此。

1987年十月股灾爆发前,美国经济运行可谓繁荣,丝毫没有经济衰退的迹象。GDP平稳运行在5%上下,制造业运行在60附近的历史繁荣区,失业率从10%以上大幅下降至6%以下:

 
  1987年十月股灾爆发前,美国经济运行可谓繁荣,丝毫没有经济衰退的迹象。GDP平稳运行在5%上下,制造业运行在60附近的历史繁荣区,失业率从10%以上大幅下降至6%以下:

1987年股灾之后,美国经济立即全面降温,失业率稍惯性下跌后即大幅回升,GDP、制造业指数走低至“衰退”区域。然股市却在股灾中见底,此后未在经济恶化中进一步走低。

 

黄金与股市如何面对新一轮金融动荡冲击

 

黄金与股市如何面对新一轮金融动荡冲击

 
  1987年股灾之后,美国经济立即全面降温,失业率稍惯性下跌后即大幅回升,GDP、制造业指数走低至“衰退”区域。然股市却在股灾中见底,此后未在经济恶化中进一步走低。

  这说明不一定非要经济出现问题之后,才拖累股市大幅下跌。当股市本身估值泡沫严重,泡沫破灭时,可能反过来拖累实体经济下滑,甚至衰退。这也是索罗斯反身性理论所表达的观点,即金融市场也可能反过来影响实体经济。

  当前美国经济繁荣背景下的股市泡沫明显

  笔者认为当前美国经济与股市总体估值,与1987年前非常相像。在全球经济总体运行不畅的背景下,美国经济可谓独秀。从最新公布的中美采购经理人指数来看,美国制造业与非制造业无疑继续运行在60附近的繁荣区:

然中国非制造业大体趋平,制造业则有趋软迹象,继续体现制造业窘境。

 
  然中国非制造业大体趋平,制造业则有趋软迹象,继续体现制造业窘境。

  当然,笔者并非臆断美股一定会出现类似1987年的股灾,只是强调当前美股估值存在较大系统风险,繁荣的实体经济未必能形成有效支撑。美股区间大幅震荡,以时间换空间的调整,是消化泡沫最健康的方式。故美股虽未必发生股灾,但区间大幅调整,则是极大概率事件。

  若美股大幅区间调整,对股市与黄金影响如何

  虽2018年A股相对全球股市下跌明显,但如果美股拖累全球股市大幅调整,我认为A股依然要警惕风险,这是笔者大半年以来的核心观点。

2018年初,美股大幅下跌,A股与黄金都未能幸免。五月贸易战开始后,中美股市完全分化,美股区间见底,A股进入新一轮熊市。如果美股再来一轮类似年初的大幅调整,虽已大幅下跌后的A股未必再跟随美股大幅下跌,但笔者也实难找到更多支持A股见底走强的理由。对黄金市场的影响,可能呈现复杂局面。

 
  2018年初,美股大幅下跌,A股与黄金都未能幸免。五月贸易战开始后,中美股市完全分化,美股区间见底,A股进入新一轮熊市。如果美股再来一轮类似年初的大幅调整,虽已大幅下跌后的A股未必再跟随美股大幅下跌,但笔者也实难找到更多支持A股见底走强的理由。对黄金市场的影响,可能呈现复杂局面。

  美国似有引爆危机抱摔全球的意图

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