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镍半年报:消费弱于市场预期 镍价升速或将放缓

来源:网络 编辑:四爷 时间:2018-07-13 11:31

  报告发布日期:2018年7月5日

  核心观点及策略

  宏观层面:最终中美贸易战时而激化升级,时而缓和,贯穿整个2018年度的概率较大;国内经济形势基本稳定,但是像汇率、房地产等局部微观风险不断,总体来看,风险可控。

  供应端:菲律宾前期环保审查影响较小,出货量正常,印尼镍矿出口配额持续批复,虽然出货量不及市场预期,但国内镍矿供应整体充裕;国内镍铁冶炼企业受环保影响较大,在高利润率下背景下不得不减产,随着7月到来,国内镍铁受影响产能将陆续复产,由于进口镍铁布局竞争,镍铁进口量增速不及去年同期;精镍进口亏损在二季度出现高位后,随着人民币持续贬值,内外比值逐渐修复,后期精镍进口有望较前期增加。

  需求端:国内不锈钢市场消费旺季来临,但受环保等因素影响,旺季表现相对较弱,目前库存下降至正常水平;印尼青山项目投产,印尼不锈钢将持续回流中国。

  库存:国内外库存持续下降

  二季度在多重利好的刺激下,镍价创出三年来新高,高位行至12万整数关口,整个二季度平均价格在109000元/吨。对于三季度镍价走势,我们认为相较二季度的暴涨走势,三季度会相对平稳。在国内外库存持续下降尤其是上期所仓单持续下降的背景下,镍价支撑较强,三季度镍价重心依旧会缓慢上移,同时后期镍合约持续挤仓的概率依旧较大,消费尤其是国内不锈钢消费增速弱于市场预期,镍价上涨空间会受到抑制。我们认为三季度镍价重心会在围绕在11万,针对后期镍合约持续挤仓我们认为套利者可关注9-11正套机会。

  风险点:

  菲律宾矿业环保政策变动

  中美贸易战升级

  以下为报告正文

 

一行情回顾

1. 期货市场回顾:镍价一飞冲天,突破12万整数关口

镍半年报丨消费弱于市场预期,镍价升速或将放缓

 
  整个二季度镍价呈现强度上涨态势,盘中更一度冲击12万整数关口,纵观这一波强势上涨,我们看到从11万到12万的上涨过程非常流畅,总结助推因素有以下几点:第一国内外库存持续下降;第二国内环保趋严,国内镍铁供应有趋紧预期;第三下游不锈钢市场结束疲软状态,最终还是迎来了春天,库存去化速度加快;第四前期外强内弱加剧,导致国内进口盈利窗口持续关闭。下半年镍价走势能否再次出现突破性上涨,我们认为取决于两方面,一是宏观层面,中美贸易战争的进展,二是下游消费状况。

  2. 现货市场回顾:全球范围内持续去库,国内持续出现“挤仓”现象

镍半年报丨消费弱于市场预期,镍价升速或将放缓

 

镍半年报丨消费弱于市场预期,镍价升速或将放缓

 

镍半年报丨消费弱于市场预期,镍价升速或将放缓

 

镍半年报丨消费弱于市场预期,镍价升速或将放缓

 

整个二季度LME市场镍库存出现大幅回落,由季初的32万下降至当前的27万,一个季度下滑5万吨,其中大部分下降库存为镍豆,对于LME的看库存下降量,我们结合需求来看,认为所下降的库存并未全部被消化,部分消失的库存被囤积起来,通过LME升贴水也可以得到印证,市场是不缺镍的,我们看到LME现货贴水也呈现明显的季节性,整体下降。再来看国内,1801合以及1805合约,甚至当前的1807合约都存在挤仓现象,市场结构已经由正向市场变为了反向市场,甚至07-09价差一度达到2000以上,虽然CIF以及保税库溢价在二季度持续下降,但是由于进口盈利窗口持续未打开,国内贸易商进口积极性并不高,所以国内供应缺口迟迟未被弥补。

 
  整个二季度LME市场镍库存出现大幅回落,由季初的32万下降至当前的27万,一个季度下滑5万吨,其中大部分下降库存为镍豆,对于LME的看库存下降量,我们结合需求来看,认为所下降的库存并未全部被消化,部分消失的库存被囤积起来,通过LME升贴水也可以得到印证,市场是不缺镍的,我们看到LME现货贴水也呈现明显的季节性,整体下降。再来看国内,1801合以及1805合约,甚至当前的1807合约都存在挤仓现象,市场结构已经由正向市场变为了反向市场,甚至07-09价差一度达到2000以上,虽然CIF以及保税库溢价在二季度持续下降,但是由于进口盈利窗口持续未打开,国内贸易商进口积极性并不高,所以国内供应缺口迟迟未被弥补。

二宏观层面分析

 

镍半年报丨消费弱于市场预期,镍价升速或将放缓

 

镍半年报丨消费弱于市场预期,镍价升速或将放缓

 

镍半年报丨消费弱于市场预期,镍价升速或将放缓

 

二宏观层面分析

  1. 外围市场:中美贸易战持续,或将贯穿整个2018年度

  中美贸易战在未来还将持续,市场避险情绪会持续较浓。美方破坏双方多次谈判共识,于6月15日公布了对华贸易措施,决定对原产于中国的500亿美元进口商品加征关税,再次对中国挑起贸易战,而我国也强力回击,决定对原产于美国的500亿美元进口商品加征关税,中美贸易战争再次升级。美方在推出500亿美元征税清单之后,又变本加厉,威胁将制定2000亿美元征税清单,而后全球商品市场笼罩在此次战争的阴影下中,特朗普态度略有缓和;7月6日,美国即将对清单中第一批价值340亿美元的中国产品加征关税。我们说,中国和美国的贸易争端不仅仅在于关税和供应,而且还是两个全球最大的经济体的较量,尤其这涉及到定价能力,以及近来两国金融及储备货币措施带来的结果。对于中美贸易战这个事儿,我们认为,中美双方考虑到贸易战对双方经济会有较大的伤害,可能会呈现阶段性缓和,但是此事件贯穿2018年整个投资年度的概率较大,这对于工业品而言无疑是个灾难。

  2. 国内:虽然美联储持续加息,但人民币不存持续贬值概率

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