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瑞银资管施斌:茅台股价不贵!A股明年走势乐观 继续看好大消费蓝筹

来源:网络 编辑:车车 时间:2019-11-17 03:54

  2019年,外资持续流入中国股市,成为市场最重要的增量,对市场生态和投资风格也产生了重大影响和变化。展望2020年,以瑞银为代表的外资机构,如何看待A股后市?会继续看好哪些板块?为此,券商中国记者对瑞银资产管理中国股票主管、董事总经理施斌进行了专访。

  施斌专注于国内及海外证券交易所上市的中国股票。施斌于2006年1月加入瑞银集团,并自2006年4月起管理大中华基金。加入瑞银资产管理之前,施斌曾在博时基金工作过三年,担任国际业务主管丶投资组合经理以及分析师。再之前,他曾在美国工作8年,任职过多家美国共同基金的基金经理及分析师。目前,施斌管理的中国股票基金规模达147亿美金。

  A股明年走势乐观,继续看好大消费蓝筹

  券商中国:施总好,您怎么看2020年A股市场?

  施斌:我们对于2020年总体偏向乐观。

  虽然今年市场和2018年比,表现好很多,但是也仅是回到去年上半年的一个高点,而且市场没有出现过热情况。经济增速可能还会下滑,但是我们觉得资本市场应该不缺流动性,不缺资金。无非是资金是往哪里流、哪里投的问题。

  现在房地产市场调控比较严格,大量资金流向房地产市场的可能性不是很大,从这个角度来讲,资金在股市里面配置的需求应该会持续存在;长远来看,外资会继续增加对A股的配置。因此从这两个层面看,A股市场资金面是比较宽松的,总体上比较积极正面,还是要寻找机会增加配置。

  券商中国:您管理的基金现在仓位情况如何?我们知道,去年年初,瑞银仓位在降低,而到去年10月份开始乐观增仓,这中间的逻辑是什么?

  施斌:目前,我们实际上已经增仓。

  我们觉得2018年有两大宏观风险一开始是被市场低估的。

  第一个是年初去杠杆政策。去杠杆在叠加了2018全球经济未如预期以及贸易战等外部因素后,对经济产生了一定冲击。

  另外一个是中美贸易摩擦。当时,手机棋牌游戏,市场有一个误判,认为贸易摩擦可能很快会解决。但我们判断认为,这实际上是大国之间的竞争,很多问题不是轻易解决的,对此市场预期不足。那时我们一直把仓位控制在50%以下,因为总是感觉风险因素没有充分体现在市场里。

  但是到了2018年年底,为什么我们又看多呢?第一,政策面进行了稳增长方向的调整。我们此时的判断是,政策已经显著改善了,但是市场非常悲观的。另外,中美贸易摩擦虽然是一个长期的现象,但是存在阶段性反复。随着特朗普连任大选慢慢接近,他也要考开始考虑贸易战对美国经济带来的负面影响。

  所以,我们觉得这两个宏观风险,实际上出现了一定程度的边际改善,而且中国经济大幅下滑的可能性并不大,且当时优质股票非常便宜。比如那时招商银行(行情600036,诊股)大概是7倍市盈率。市场显然有点过度悲观了。

  其实具体什么时候市场反弹,我们当时也很难判断,但当这些优质企业足够便宜的时候,我们认为这个时候去持有两三年,给投资者创造收益的可能性是非常大的。所以我们就把现金比例给降下来了,当然我们也没想到2019年初反弹幅度会这么大。我们虽然转向看多,仍然在适当控制风险,没有调整到100%的仓位。

  不过,站在今天时点上回头看,11月份投进去,还是比2019年1月份投进去,效果要好得很多。因为一旦市场观点改变,你再追进去,会很辛苦,因为每次买的时候都发觉比昨天的价格要更高一点。

  所以,在一个比较低的位置和市场还没达成共识时参与,你可以投放大量资金进场,一旦市场达成共识,大量资金再进场就没那么容易了。

  券商中国:看好那些板块?挖掘出优质公司的过程如何?

  施斌:其实,我们在行业板块上的观点已经维持很多年了。我们还是看好“大消费类”概念,除了消费本身,还包括医疗和很多服务业。总体上,这些行业比较稳定,和经济增速下滑相关度不大,而且这些行业还处于发展的比较初级阶段,长期增长潜力比较大。很多这类股票,我们都持有10年多了。

  从投资逻辑上看,我们首先要看行业,行业需要处于比较好的长增长周期中。行业增长好,则企业也会水涨船高。从组合构建来讲,要找出这些行业当中最优秀、最具优势的企业。

  这些企业获得的收益实际上是双重的:第一,可以享受行业本身比较好的增长;第二,优势公司表现比其他的竞争对手更好,可以获取更多的市场份额,增长比竞争对手更好。长期来看,这类公司股价也会与公司盈利的持续增长高度相关。从这个角度看,投资这些企业,可以获取比较好的投资回报。

  那么,我们怎么去挖掘出这些优质公司呢?一方面,是我们要对行业个股、个别公司进行透彻分析;另一方面,我们会借助行业专家。两者结果是契合的话,确信度就会比较高一点。

  我觉得,优秀的公司会持续优秀,只要是公司竞争力没有削弱,增长还是能够持续,我们是不会因为一个公司短期股价表现差,就把这个公司卖掉。我们更关注,手机棋牌游戏,公司的竞争力是在持续增强还是在削弱。实际上很多行业都出现所谓的两极分化的优势,优势企业越来越强,弱势企业越来越弱,所以在这种情况下,实际上持有优势企业是最好的选择。

  具体到个股选择,我们一是要求主业清晰:人家专注,你不专注,你怎么做得过人家;二是管理层优秀:再好的行业,如果管理层不行也是有赔钱的;三是优秀的公司文化。一家公司不只是高层,高层的作用当然很大,毕竟他们对公司发展的方向性有很大的影响,但实际上很多具体业务是由不同层级人去做的,很多人是在一线,怎么样把这些人管理好,把他们的积极性调动起来。没有他们作为基础,上层管理层实际上就是无米之炊。所以公司管理实际上是一个很复杂的系统工程,不是说简单的从书本上去学一点东西。这就是为什么很多的所谓的管理理论大师很难成为优秀的企业家,因为写书容易做起来却很难,牵涉到方方面面利益。

  茅台估值不高,继续加仓优势企业

  券商中国:刚才您说了有些股票持有达到10年以上,这部分股票比重是多少?目前公司股票换手率是多少?

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