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关于Libra的6个核心问题 及其监管原则

来源:网络 编辑:baidu 时间:2019-07-08 13:34

  [对中国而言,短期内需要在国内市场隔绝Libra对人民币的侵蚀,不允许Libra项目在境内开展业务;有中资机构在境外参与Libra项目,可要求其及时将相关信息向监管机构报备;同时,继续发挥DC/EP双层运营体系的优势,加大CBDC(央行数字货币)资源投入,加快DC/EP的推出。]

  [在国际上,中国还要加强与各国央行及国际组织的监管合作,实现对Libra的监测和管理。唯一有效的应对,就是尽快让人民币实现可兑换,在保持人民币在国际货币篮子中的现有地位的基础上,辅以中国的央行数字货币出海,争取继续提升以成为强势货币。]

  [Libra实行100%备付金制度和储备资产投资低风险的原则,并不意味着损失不会出现。]

  [Libra前期目标是实现每个节点每秒1000笔交易。这无法满足全球支付网络的需要。一个可以比较的数据是,网联的峰值是每秒9.3万笔。]

  6月18日Facebook公布的Libra白皮书,在全球范围内引发了热烈辩论。这不仅仅是一个科技巨头(Bigtech)投身数字货币浪潮的高调起步,由于其框架设计直指当前数字货币的种种弊端,Libra若能如愿横空出世,将成为全球数字货币发展历史上一次标志性的事件。

  本文从Libra设计框架出发,基于目前披露的资料和合理展望,针对其一系列相关核心问题给出答案,并试图提出相应监管框架。

  1.Libra究竟是什么?

  Libra究竟是什么?回答了这个基本问题,才可能继续回答Libra应该被如何监管,以及发行Libra需要哪些牌照等。

  根据Libra白皮书,Libra是“货币”及其相对应的金融基础设施的结合体。Libra由三个部分构成,棋牌游戏,作为底层技术架构的安全、可扩展和可靠的区块链,充当内在价值依托的储备资产,以及作为独立治理机构的Libra协会。白皮书宣称,其使命是建立一套简单的、无国界的货币和为数十亿人服务的金融基础设施。

  我们认为,Libra的本质是中国人民银行早先提出的DC/EP(Digitalcurrency/ElectronicPayment,数字货币/电子支付),类似数字世界的eSDR,未来的Libra可能具有国内支付、跨境支付、货币、证券和金融服务的一系列不断拓展的功能。

  首先,形象来讲,Libra可以被简单视为支付宝(国内支付)+SWIFT(跨境支付),当然,这个简单的比照非常不科学,Libra底层架构是区块链(联盟链),而非支付宝的电子支付,区块链的架构使其天然就具有了跨境支付的功能,而非SWIFT的电报网络+银行转账的模式。

  其次,从货币的基本功能(交易凭证、记账单位、存储价值和延期支付标准)来看,Libra的第一步只是交易凭证,其他功能由以法币定价的储备资产来实现。如果按照现行数字货币的分类,Libra属于稳定币,即区块链中一种锁定价值的积分系统,其价值以储备资产为基础。由于其币值基于一揽子主要货币(目前被认为将包括美元、欧元、英镑和日元),因此也具有了eSDR的特征。

  第三,从资产类别来看,根据美国用以判断特定协议是否构成证券的豪威测试(Howeytest)的四大条件:“用金钱来投资”、“期待投资利益产生”、“针对特定事业”、“利益产生源自发行人或第三方努力”,Libra也是一种证券,是由传统资产抵押产生的凭证,而比特币则是原生资产,是数字形式的大宗商品。在美国,比特币监管权限应属于美国商品期货委员会(CFTC),而Libra应该被视为证券,美国证券交易委员会(SEC)拥有相应监管权限。

  第四,从组织形态上看,Libra类似于基金,Libra属于可被交易的基金份额。

  第五,从目前的框架看,即便未来Libra通过广泛使用形成信贷市场,Libra可能并不存在信用创造的能力。但一旦类似“金本位”的资产支持机制被修改,那么货币乘数和货币政策也将被彻底颠覆。

  目前可以兑换Libra的只有法定货币,而一旦Libra协会修改规则将范围扩大到如国债、资产抵押债券,甚至是大宗商品或者其他数字资产等领域,那么Libra对全球信用创造将产生重大影响,不亚于一家重要中央银行的量化宽松(QE)政策。

  而Libra如果取得成功,也很可能发展为纯粹的信用货币,而Libra协会将成为数字世界的中央银行,就如当前主流法定货币当年从金本位转向纯信用那样,这将颠覆现有的全球货币体系。

  2.Libra的币值如何波动?利息分配机制会带来什么?

  现有的大部分数字(加密)货币都没有基础资产支持,所以投机和投资成为了主要用途,大部分购买者的目的都是希望在未来以更高的价格出售,其价格波动幅度巨大。Libra希望通过稳定的流动资产组合为货币提供价值支撑,从理论上这会限制Libra价格的波动性(向上或者向下)。

  根据Libra协会的解释,储备金来自于投资者和Libra用户。但不管是谁,创造更多Libra的唯一方法就是使用法定货币购买,即每增或减少一个Libra,都对应着储备金的增减。

  储备将投资低风险资产,相关文件提到储备资产包括现金和政府债券,但除了低风险外并没有做出进一步明确的规定,所以即便是不考虑储备管理者道德风险,储备资产的稳定性也取决于储备管理者的专业水平,这将影响到Libra的内在价值及交易价格。在大部分的情况下储备资产应当产生收益,但这些收益并不会回报给Libra用户,收益将首先用以支付协会开支,剩余部分将作为早期投资者的分红。

  储备将在具有投资级信用评价的保管网络中进行分散保管,限制交易对手风险。这意味着托管机构将包括商业银行,储备金会进入商业银行的资产负债表,会被商业银行使用,所以交易对手风险是不可能被完全消除的。此外,英国央行行长卡尼的表态意味着,储备金也可以存储在央行。

  Libra实行100%备付金制度和储备资产投资低风险的原则,并不意味着损失不会出现。投资决策失误或托管方交易对手风险都可能导致损失发生,那就只有两种解决方法。第一是Libra内涵价值下降导致对法定货币价格的下降,从而让相关者对于Libra币值的稳定产生怀疑,如果Libra协会不顺应调整,那么持有者将会以被高估的价格大量回售Libra并引发流动性和偿付能力的风险,如果这个时候libra协会拒绝兑换法定货币,那么整个系统的信任将会崩塌。

  第二就是相关机构注入资金来承担损失从而维持Libra的内涵价值,那么谁会有责任和意愿去承担相应的责任?从目前的制度设定上,Libra协会的发起人并没有承担储备资产损失的义务,而且一旦Libra被广泛应用,其初期投资也难以对冲可能出现的损失。

  另外,Libra储备资产利息的分配制度也存在缺陷。

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